O crescimento econômico estrutural de longo prazo é impulsionado principalmente por dois fatores: demografia e produtividade.
Ambos atingiram o pico no final dos anos 80e optamos por corrigir o problema com um tonelada de dívida.
Funcionou até agora, mas estamos em estágios muito avançados do ciclo da dívida de longo prazo.
Dados demográficos saudáveis e altas taxas de fertilidade facilitam uma crescente força de trabalho: os aposentados são mais do que compensados por novos trabalhadores jovens e, portanto, a parcela da população em idade ativa como % do total aumenta.
Mais trabalhadores, mais potencial de crescimento.
Nas décadas seguintes, porém, a parcela da população em idade ativa diminuirá em muitos países: por exemplo, a força de trabalho chinesa provavelmente diminuirá em 250-300 milhões de pessoas – um duro golpe para o crescimento global.
População em idade ativa
O crescimento da produtividade total dos fatores (PTF) mede o quão produtivos são os recursos de capital e trabalho.
Alocação efetiva de capital e progresso tecnológico contribuir para alcançar um crescimento positivo da produtividade.
Como o benefício marginal do progresso tecnológico diminui ao longo do tempo e a má alocação de capital ocupou o centro das atenções nas últimas 1-2 décadas, O crescimento da PTF estagnou em torno de 1% ao ano – nada animador.
Crescimento da produtividade dos EUA por década
No início dos anos 90, as tendências de crescimento da força de trabalho e da produtividade enfraqueceram substancialmente.
O crescimento potencial do PIB começou a cair para níveis social e politicamente inaceitáveis – então, como consertamos isso?
Com uma tonelada de dívidas.
Os níveis de dívida pública + privada como % do PIB entre as economias desenvolvidas dispararam de
Dívida total da economia em % do PIB
Seja principalmente por meio do governo (Japão) ou do setor privado (China), a criação de crédito foi a “solução fácil”.
Para ser mais preciso: crédito cada vez mais barato.
As taxas de juros reais caíram implacavelmente por 3 décadaspermitindo que um sistema com menor crescimento estrutural compensado por mais e mais alavancagem a custos de empréstimos cada vez mais baratos prospere.
Quanto mais dívida improdutiva, menores devem ser os rendimentos reais para o sistema sobreviver.
Tabela de rendimentos reais de 30 anos dos EUA
Este ciclo de dívida de longo prazo está em suas últimas entradas.
Combater a inflação requer rendimentos reais mais altos, e nosso sistema superalavancado não pode suportar isso.
E uma vez que você desalavancar um sistema baseado em créditoé difícil recuperá-lo.
Apenas pergunte ao Japão.
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Isenção de responsabilidade: Este artigo foi originalmente publicado no The Macro Compass. Venha se juntar a esta vibrante comunidade de macro investidores, alocadores de ativos e fundos de hedge – confira qual nível de assinatura é mais adequado para você usando este link.