As ações do Credit Suisse (NYSE:), um dos 20 maiores bancos da Europa em ativos, caíram mais de 32% nas negociações intradiárias, atingindo uma nova baixa histórica após relatos de que o banco suíço continua vendo saídas de depositantes. Os títulos do Tesouro dos EUA com prazo de vencimento caíram para seus níveis mais baixos em meses devido ao aumento da demanda por portos-seguros. (Os rendimentos e preços dos títulos movem-se em direções opostas.) O negociou tão baixo quanto 4,5% na quarta-feira, enquanto o quase quebrou abaixo de 4,0% pela primeira vez desde outubro de 2022.
Acredito que quanto mais tempo durar o rali dos títulos, mais persistirão os temores de uma crise bancária total. Os investidores interessados na preservação do capital agora podem se sair muito pior do que os títulos do Tesouro de curto prazo, que são menos voláteis do que os títulos de prazo mais longo.
Dívida de longo prazo contribuindo para enormes perdas bancárias não realizadas
Na verdade, os títulos do Tesouro de longo prazo são grande parte do motivo pelo qual os bancos estão sob pressão no momento.
Por que? Vou deixar a estrategista de pesquisa de patrimônio Lyn Alden explicar porque não acredito que seria capaz de fazer um trabalho melhor do que ela:
“Os bancos receberam uma tonelada de novos depósitos durante 2020 e 2021 graças ao estímulo fiscal às pessoas, e os bancos usaram esses depósitos para comprar muitos [Treasury] títulos, que eram de baixo rendimento na época. Após um ano de rápidos aumentos nas taxas de juros, os preços desses títulos de renda fixa estão agora mais baixos do que quando os bancos os compraram.”
Lembre-se de que os rendimentos e os preços seguem direções opostas. O que isso significa é que os bancos dos EUA agora têm grandes quantidades de perdas não realizadas em seus livros – cerca de US$ 620 bilhões, ao todo. Para esclarecer, são ativos que desvalorizaram devido ao aumento das taxas de juros, mas ainda não foram vendidos.
Como aponta Alden, os bancos devem ficar bem se mantiverem esses títulos até o vencimento e receberem seu principal de volta. Mas nem todo banco é capaz de fazer isso.
O problema é que, se houver uma corrida a um banco e os depositantes tentarem sacar mais dinheiro do que a instituição tem em mãos, ela pode ser forçada a vender seus títulos com grandes descontos, garantindo assim essas perdas.
Foi exatamente isso que aconteceu com o SVB. Para financiar os resgates, o banco supostamente teve que vender sua carteira de títulos de US$ 21 bilhões… com uma perda de US$ 1,8 bilhão.
Para onde foi toda a liquidez?
Para piorar as coisas, a liquidez está acabando, e rápido. A oferta de dinheiro M2 é como o Federal Reserve define dinheiro, bem como tudo o que é depositado em contas correntes e de poupança. Mais uma vez, nos primeiros anos da pandemia, a oferta de dinheiro M2 disparou. Isso ajuda a explicar por que a inflação está onde está hoje e, para combater os preços mais altos, o Fed teve que apertar significativamente a política monetária.
Você pode ver os resultados abaixo. Pela primeira vez em décadas, a oferta de moeda M2 realmente foi negativo.
Preços em um pivô do Fed
Levando em consideração o risco de falências sistêmicas de bancos, entre outros riscos, o Fed pode estar mais propenso a pausar ou mesmo reverter o aperto quantitativo.
Essa possibilidade se reflete na precificação atual do mercado, como pode ser visto na FedWatch Tool do CME Group, que utiliza dados de precificação futura de fed funds. Na quarta-feira, a probabilidade implícita de as taxas de juros ficarem entre 3,75% e 4,00% em janeiro de 2024 era de 29%, ante a taxa atual de cerca de 4,58%. No entanto, esta é apenas uma probabilidade e pode não ser precisa.
No entanto, se você acredita que é mais provável que o Fed reduza em vez de aumentar as taxas este ano, comprar títulos de curto prazo pode ser uma boa opção. Quando se espera que as taxas caiam, os investidores geralmente recorrem a dívidas de curto prazo como forma de garantir os rendimentos atuais antes que caiam.
Essa é a estratégia oposta de bancos como o SVB.
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Um título disponível para venda (AFS) é um título de dívida ou de capital adquirido com a intenção de vender antes de atingir o vencimento ou mantê-lo por um longo período caso não tenha uma data de vencimento. Um título mantido até o vencimento (HTM) é adquirido para ser adquirido até o vencimento. M2 é a estimativa do Federal Reserve dos EUA da oferta total de dinheiro, incluindo todo o dinheiro que as pessoas têm em mãos, mais todo o dinheiro depositado em contas correntes, contas de poupança e outros veículos de poupança de curto prazo, como certificados de depósito (CDs).
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