Os indicadores de recessão estão tocando alto.
No entanto, o Fed continua focado em sua luta, conforme repetidamente observado por Jerome Powell após a reunião do FOMC desta semana. Ele fez especificamente dois comentários críticos durante sua .
A primeira foi que a inflação continua muito alta e está bem acima da meta de 2% do Fed. A segunda era que a crise bancária tornaria os padrões de empréstimo mais rígidos, o que teria um efeito ‘efeito do aperto da política na economia e na inflação.
Como mostrado, as condições de empréstimo ficaram acentuadamente apertadas, e esse aperto sempre precede a desaceleração da recessão.
Bancos com padrões de empréstimo mais rígidos
Enquanto o mercado está começando a precificar apenas um aumento de taxa adicional pelo Fed, o risco de aumentos de taxa continua sendo o risco mais significativo.
O problema para o Fed é que a economia ainda mostra muita força, de números recentes a . No entanto, muito disso “força” é uma ilusão do “Puxe para frente” do consumo após as maciças injeções fiscais e monetárias na economia.
Como mostrado, , uma medida de liquidez monetária, ainda é muito elevada como percentual de . Esse “porco na píton” ainda está processando através do sistema econômico.
Ainda assim, o desvio maciço das tendências de crescimento anteriores exigirá um período de tempo prolongado para reversão. É por isso que os pedidos de recessão foram precoces e os dados continuam a surpreender os economistas.
Dado que o crescimento econômico é de cerca de 70%, o aumento da dívida para “fazer face às despesas” como esse impulso de liquidez desaparece não é surpreendente.
Você notará que cada vez que há um impulso de liquidez após alguma crise, a dívida do consumidor diminui temporariamente. No entanto, como dissemos anteriormente, a incapacidade de sustentar o atual padrão de vida sem aumento da dívida é impossível.
Portanto, à medida que esses impulsos de liquidez desaparecem, o consumidor deve assumir níveis de endividamento crescentes.
A política monetária e fiscal é deflacionária
O problema é que o Federal Reserve e o governo não conseguem entender que a política monetária e fiscal é ‘deflacionário’ quando a dívida é necessária para financiá-lo.
Como nós sabemos disso? A velocidade monetária conta a história.
O que é ‘velocidade monetária?’
“A velocidade do dinheiro é importante para medir a taxa na qual o dinheiro em circulação é usado para comprar bens e serviços. A velocidade é útil para avaliar a saúde e a vitalidade da economia. A alta velocidade do dinheiro geralmente está associada a uma economia saudável e em expansão. A baixa velocidade do dinheiro geralmente está associada a recessões e contrações”. – Investopedia
A cada intervenção da política monetária, a velocidade do dinheiro desacelerou junto com a amplitude e a força da atividade econômica. Embora, em teoria, a impressão de dinheiro deva levar ao aumento da atividade econômica e da inflação, esse não é o caso.
A cada intervenção da política monetária, a velocidade do dinheiro desacelerou junto com a amplitude e a força da atividade econômica. Embora, em teoria, a impressão de dinheiro deva levar ao aumento da atividade econômica e da inflação, esse não é o caso.
A partir de 2000, a ‘oferta de moeda como porcentagem do PIB’ explodiu. O aumento da atividade econômica se deve à reabertura de uma paralisação artificial. Portanto, o crescimento está apenas retornando à tendência de baixa de longo prazo.
As linhas de tendência de atendimento mostram que o aumento da oferta monetária não levou a um crescimento econômico mais sustentável. Tem sido exatamente o contrário.
Além disso, não é apenas a expansão do M2 e da dívida que está minando a força da economia. É também a contínua supressão das taxas de juros para tentar estimular a atividade econômica.
Em 2000, o Fed “atravessou o Rubicão”, pelo que a redução das taxas de juro não estimulou a actividade económica. Portanto, o aumento contínuo do peso da dívida o prejudicou.
Também é importante notar que a velocidade monetária melhora quando o Fed reduz as taxas de juros. Curiosamente, assim como os indicadores de recessão que discutiremos a seguir, a velocidade monetária tende a melhorar pouco antes do Fed “quebra alguma coisa”.
Indicadores de recessão tocando Alarme sinos
Muitos ‘indicadores de recessão’ estão soando alarmes, desde curvas até diversos índices de fabricação e produção. No entanto, este post se concentrará em dois relacionados a expansões e recessões econômicas.
O primeiro é o nosso índice econômico composto, composto por mais de 100 pontos de dados, incluindo indicadores avançados e atrasados. Historicamente, quando esse indicador caiu abaixo de 30, a economia estava em desaceleração significativa ou em recessão.
Assim como as curvas de rendimento invertidas sugerem que a atividade econômica está desacelerando, o índice econômico composto confirma o mesmo.
A taxa de variação de 6 meses do Leading Economic Index (LEI) também confirma o índice econômico composto. Como um indicador de recessão, a taxa de variação de 6 meses do LEI tem um registro de tráfego perfeito.
Claro, o debate de hoje é se esses indicadores de recessão estão errados pela primeira vez desde 1974. Como afirmado acima, o aumento maciço no estímulo monetário (como uma porcentagem do PIB) permanece altamente elevado, o que dá a ilusão de que a economia é mais robusta do que provavelmente é.
Como o efeito defasado do aperto monetário se instala no final deste ano, a reversão em a força econômica provavelmente surpreenderá a maioria dos economistas.
Para os investidores, as implicações da reversão do estímulo monetário sobre os preços não são otimistas. Como mostrado, a contração da liquidez, medida pela subtração do PIB do M2, está correlacionada com as mudanças nos preços dos ativos.
Dado que há significativamente mais reversão no estímulo monetário por vir, isso sugere que os preços mais baixos dos ativos provavelmente seguirão.
É claro que tal reversão nos preços dos ativos ocorrerá quando o Fed “quebrar alguma coisa” ao apertar demais a política monetária.
O Fed quebrou algo
Enquanto o Fed continua a aumentar as taxas para combater uma inflação “Papão”, a ameaça mais considerável continua sendo a deflação de uma crise econômica ou de crédito causada pelo aperto excessivo da política monetária.
A história é clara de que as ações atuais do Fed estão mais uma vez atrás da curva. Embora o Fed queira desacelerar a economia, e não que ela desmorone, o risco real é “algo quebra”.
Cada aumento da taxa coloca o Fed mais perto do horizonte de eventos indesejados. Quando o efeito defasado da política monetária colidir com a aceleração da fraqueza econômica, o problema inflacionário do Fed se transformará em uma recessão deflacionária mais destrutiva.
Se sobrepormos períodos de aperto do Federal Reserve em nosso indicador econômico composto de recessão, o risco se torna bastante claro.
Enquanto o Fed está aumentando as taxas devido a preocupações inflacionárias, o risco real é quando algo quebra.
“Isso porque períodos inflacionários altos também correspondem a taxas de juros mais altas. Em economias altamente endividadas, como nos Estados Unidos hoje, isso cria uma destruição de demanda mais rápida à medida que os preços e os custos do serviço da dívida sobem, consumindo assim mais da renda disponível disponível. O gráfico abaixo mostra “taxas de juros reais”, que incluem a inflação, desde 1795.”
Não surpreendentemente, cada período de alta inflação é seguido por períodos de inflação muito baixa ou negativa (deflação). Para os investidores, esses indicadores de recessão confirmam que os ganhos cairão ainda mais à medida que a política monetária mais restritiva desacelera o crescimento econômico.
Historicamente, os períodos de aperto do Fed nunca tiveram um resultado positivo nos ganhos, e provavelmente não o farão desta vez. Esse é particularmente o caso quando o Fed “rompe” algo.
Embora desta vez possa ser diferente, do ponto de vista do investimento, eu não apostaria minha aposentadoria nessa visão.