Os dados inclinam as curvas do back-end
As taxas foram pressionadas mais por trás dos dados muito melhores do que o esperado. No entanto, um possível salto relacionado ao clima nos dados de janeiro foi sinalizado, e há um risco razoável de que veremos alguma reversão novamente no próximo mês. Por enquanto, conforme observado no gráfico abaixo, os mercados monetários estão vendo a taxa SOFR acima de 5% até o final deste ano pela primeira vez. A noção de taxas mais altas sendo mantidas por mais tempo está ganhando força.
Mais notavelmente desta vez, é o final da curva levando as taxas mais altas, o que também ajudou a recuar de sua inversão recorde. O rendimento agora está acima de 3,8% e, portanto, não muito abaixo da alta local em que havia encerrado 2022. Isso em si ainda é um trecho decente da alta de outubro em mais de 4,30%, dando aos rendimentos algum espaço para mais alta.
Claro, o tamanho da surpresa nos dados ajuda a explicar a reação maior do mercado, mas achamos que fala mais sobre o posicionamento geral nas taxas na(s) última(s) semana(s) e também as avaliações esticadas em termos da curva, que também destacamos nos últimos dias. Observe, por exemplo, que os mercados de ações terminaram o dia em alta, descartando as implicações hawkish que a resiliência mostrada nos dados pode ter para o Fed.
Reprecificação hawkish empurra expectativas do Fed e do BCE para novos máximos
Fonte: Refinitiv, ING
A mensagem hawkish do BCE finalmente afundou
Quando a presidente do BCE, Christine Lagarde, se dirigiu aos legisladores da UE ontem, ela reiterou o pedido de outro aumento de 50bp em março com a inflação ainda muito alta e as pressões de preços continuam fortes. Mas, novamente, ela deixou para outras autoridades do BCE elaborar qualquer orientação além da próxima reunião. Após a última coletiva de imprensa, os falcões do banco central foram mais vocais e também bastante bem-sucedidos em realinhar os mercados de acordo com seus pontos de vista.
A taxa terminal aumentou para 3,56% de um nível anterior à reunião de 3,44%, e as expectativas do mercado de flexibilização subsequente da política tornaram-se menos pronunciadas, caindo para menos de 90 pontos-base desde o pico até o final de 2024. Condições financeiras medidas em reais as taxas estão no limite superior de sua faixa recente desde dezembro.
Nossos economistas veem um cenário possível em que, depois de março, o BCE continue a subir reunião a reunião em 25 pontos-base até junho – isso levaria a taxa para 3,5%. O mercado foi além disso, mas é claro que os desenvolvimentos nos EUA vieram para ajudar os falcões e duvidamos que eles tivessem conseguido isso sozinhos.
A lista de aparições públicas de hoje de funcionários do BCE tem uma inclinação mais dovish e o economista-chefe do BCE está programado para falar. Com o Bundesbank e Gabriel Makhlouf da Irlanda, também há vozes de falcão novamente, mas já ouvimos falar de ambos mais recentemente. De qualquer forma, temos a sensação de que os mercados estão mais inclinados a ouvir os dados atualmente.
Bunds 10Y estão se aproximando de um nível crucial
Fonte: Refinitiv, ING
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